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中银国外证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对张家港行进行磋议并发布了磋议陈诉《容身小微，土产货他乡皆头并进》，本陈诉对张家港行给出增抓评级，现时股价为4.47元。

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张家港行(002839)

张家港行中枢上风来自领域、功绩高增长及贷款高订价。公司信贷增速较快，源于土产货市集的份额上风以及他乡业务的积极布局；同期公司信贷主体为小微客户，“两小”职业部建树下带动公司专科化规画才调提高，“两小”贷款领域马上增长。在此规画方法下公司功绩亦高增。公司根植张家港，当地经济齐全体量大，交通、西席、医疗翻新环境等要素抓续诱惑东谈主口净流入，曩昔具有高增长的发展远景，初度隐蔽，予以增抓评级。

守旧评级的要点

经济体量上风彰着，东谈主口抓续净流入

张家港市经济齐全体量大，2022年GDP为3302亿元，占苏州经济比重13.78%，对苏州经济的孝顺度高。其经济特质一方面是第三产业占比卓越，2022年占比为48.5%，高于可比城市；另一方面重工业在第二产业中占据齐全上风，重工业总产值占一皆领域以上工业总产值终年位于75%以上，金属加工、化学制造行业孝顺大部分利润。此外张家港市重工业交易体量大，份额占比高，矿家具、建材及化工交易企业营收孝顺大。

张家港市相差口额/GDP远高于可比区县市，2021年比重达92.7%，其港区计策定位主要管事土产货经济发展，轨谈交通布局频年抓续加快。交通、西席、医疗翻新环境等要素抓续诱惑东谈主才，东谈主口终年保抓净流入。

土产货份额最初，他乡延长彰显竞争力

张家港行在当地网点最多、隐蔽面最广，具有作念熟、作念透当地市集的彰着上风。2022年张家港行土产货入款市集份额为20.7%，位于张家港市金融机构第一，贷款市集份额为13.77%亦位于前哨。

张家港行积极布局他乡业务，他乡贷款增速终年朝上土产货，2022年末他乡贷款占比过半，成为公司遑急增长极。公司形成了“容身江苏，重心苏南和沿江”的跨区域发展总体布局，在发展中积极转型，将他乡支行打形成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构，提供相反化管事。

小微业务竞争力凸显

公司小微客户基础好，小微业务上风彰着。公司在发展中拓荒了以中小微企业客户为主体的信贷业务结构，上市后公司重心发展“两小”业务，进一步作念小作念散客户。在职业部调动下，小微金融职业部以及小企业部秩序建树，欧博平台专科化规画才调抓续提高，“两小”贷款马上增长。2022年末微贷领域244亿元，普惠型小微贷款领域211亿元，占贷款比重达41.5%，较2018年占比提高15.8个百分点，齐全数目及比例均显赫提高。

信贷收益上风彰着，金钱质料逐年改善

公司中枢上风来自领域、功绩高增长及贷款高订价。一方面公司金钱增速较快，终年超10%，2022年金钱增速在可比农商中仅低于常熟银行，存、贷款增速均为15.2%，在统统上市银行中居前哨，领域增长带动收入盈利抓续提高；另一方面公司主营小微客户，通过高订价隐蔽风险，信贷收益上风彰着。专注规画小微的方法下，公司订价才协调业务竞争力较强，合座风险订价方法仍较好。高信贷订价下净息差成为盈利主要孝顺，息差上风主要在金钱端，与定位小微相匹配，而入款资本略偏弱。此外其他非息收入占比拟高，投资业务孝顺积极。公司信用资本较高，金钱质料略弱于优秀可比苏南农商，与公司客户更偏向高订价下千里小微关连。

估值

基于分析估量，咱们觉得公司估值将抓续在可比同行中保抓最初水平。咱们估量张家港行2023年PB0.65X，2024年PB0.57X，初度隐蔽予以增抓评级。

评级濒临的主要风险

经济下行导致银行金钱质料恶化，张家港市土产货经济发展低于预期。

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